트랜쉬는 

동일한 거래의 일부로 제공되는 여러 관련 증권 중 하나

거래 문서에서는 일반적으로 트랜치를 다양한 채권 신용 등급을 가진 문자(예: 클래스A, 클래스B, 클래스C 증권)로 식별되는 다양한 채권 “클래스”로 정의 

Transhe는 풀 또는 전체의 분할 또는 부분을 의미, 슬라이스, 섹션, 시리즈또는 부분을 의미하는 프랑스어에서 파생

트랜치 작동방식은

자본구조 또는 책임구조를 구성

일반적으로 가장 높은 사람부터 가장 낮은 사람 순으로 순차적으로 지급되지만 (일반적으로무담보), 동일한 담보를 가진 특정 트랜치에 대해서는 동등하게 지급

일반적으로 선순위 등급 트렌치는 낮은 등급 트렌치보다 채권 신용 등급이 더 높음

예를 들어, 시니어 트렌치는 AAA,AA 또는 A 등급으로 평가될 수 있는 반면, 무담보주니어 트랜치는 BB 등급으로 평가 될 수 있음. 그러나부채가 발행된 후에 등급이 변동될 수 있으며, 선순위 트랜치조차도 투자 등급(BBB 미만) 아래로 평가될 수 있음. 거래의 계약서에는 일반적으로 폭포수 라고 불리는 섹션의 트랜치 지불에 대해 자세히 설명

자산 풀의 자산에 대한 우선권이 있는 트랜치를 선순위 트렌치 라고 하며 일반적으로 더 안전한 투자입니다. 이러한 유형의 증권에 대한 일반적인 투자자는 도관 , 보험 회사 , 연기금 및 기타 위험 회피 투자자 인 경향이 있습니다 .

두 번째 선취권이 있거나 선취권이 없는 트랜치를 종종 "후배채권"이라고 합니다. 이는 특정 자산으로 보호되지않기 때문에 더 위험한 투자입니다. 이러한 증권의 자연적 구매자는 헤지펀드 와 더 높은 위험/수익 프로필을 추구하는 기타 투자자 인 경향이 있습니다 .

"시장 정보에 따르면 구조화 상품의 후순위 트랜치는 종종전문 신용 투자자가 구매하는 반면, 선순위 트랜치는 더 광범위하고 덜 전문화된 투자자 커뮤니티에 더매력적인 것으로 보입니다." [2] 다음은 원리를 설명하는 간단한 예입니다.

예시 

은행은 링펜스 특수목적회사 (SPV) 와 디폴트 스왑을 체결하여 대출포트폴리오의 위험을 이전합니다 .

SPV는 금채 ( 영국국채 )를 매입합니다.

SPV는 다음과 같은 폭포수 구조를 갖춘 신용 연계 채권 4개 트랜치를 판매합니다.

Tranche D는 포트폴리오 손실의 처음 25%를 흡수하며 가장 위험합니다.

Tranche C는 손실의 다음25%를 흡수합니다.

트랜치 B 다음 25%

마지막 25%인 Tranche A는가장 위험하지 않습니다.

트랜치 A, B, C는 외부 투자자에게 판매됩니다.

Tranche D는 은행 자체에서 구매됩니다.

장점 

트랜칭은 다음과 같은 이점을 제공합니다.

트랜치는 "기본 담보 자산 풀의 평균 등급보다 등급이 높은하나 이상의 증권 클래스를 생성하거나 등급이 지정되지 않은 자산 풀에서 등급 증권을 생성하는 기능"을허용합니다. [2] "이는 다양한 위험-수익 프로필을가진 증권을 생성하기 위해 거래 구조 내에 지정된 신용 지원을 사용하여 달성됩니다. 지분/1차 손실 트랜치는 초기 손실을 흡수하고 메자닌 트랜치는 일부 추가 손실을 흡수합니다. 다시 더 많은 선순위 트랜치가 이어집니다. 따라서 트랜칭으로 인한신용 지원으로 인해 가장 선순위 청구는 특히 불리한 상황을 제외하고 더 많은 자산에 의한 손실 흡수를 통해 기본 자산 풀의 부도 위험으로부터 보호될것으로 예상됩니다. 주니어 주장." [삼]

트랜칭은 다양한 상황에서 매우 도움이 될 수 있습니다. 등급이 높은증권에 투자해야 하는 투자자의 경우 "비즈니스 주기 전반에 걸쳐 성과가 다른 적격 자산의 성과와다를 수 있는 레버리지 대출과 같은 자산 클래스에 대한 노출"을 얻을 수 있습니다. [2] 따라서 본질적으로 투자자는 포트폴리오를 더욱 다양화할 수 있습니다.

위험 

위험, 수익, 등급 및수익률 관련

트랜칭에는 다음과 같은 위험이 있습니다.

트랜칭은 거래에 복잡성을 더할 수 있습니다. 자산 풀의 손실 분배추정으로 인한 문제 외에도 트랜칭에는 다양한 트랜치를 주문하는 순위와 같은 원하는 특성이 모든 가능한 시나리오에서 제공될 수 있도록 상세하고 거래별문서가 필요합니다. 또한 자산 관리자와 기타 제3자의 개입을설명해야 하므로 복잡성이 더욱 증가할 수 있습니다. 이들 제3자는다른 투자자를 희생시키면서 일부 투자자 집단의 이익을 위해 행동하려는 인센티브의 균형을 맞춰야 할 수 있습니다.

복잡성이 증가함에 따라 덜 숙련된 투자자는 이를 이해하는 데 어려움을 겪게 되므로 정보에 입각한 투자 결정을내릴 수 없습니다. 구조화상품 에는 매우 신중하게 투자해야 합니다 .위에서 볼 수 있듯이 동일한 상품의 트랜치는 서로 다른 위험 , 보상 및/또는 성숙도 특성을 갖습니다.

역사적 성과를 기반으로 분할 거래 성과를 모델링하는 것은 고수익 부채를 기본 자산으로 하는 자산 유동화 증권의과대평가(신용 평가 기관에 의한) 및 위험(최종 투자자에 의한) 과소평가로 이어질 수 있습니다 . 이러한 요인들은 서브프라임 모기지 위기 에서 밝혀졌습니다 .

불이행이 발생하는 경우 서로 다른 트랜치의 목표가 상충될 수 있으며 이로 인해 트랜치 전쟁 ( 트렌치 전쟁 에 대한 처벌 )이라는 비용과 시간이 많이 소요되는소송이 발생할 수 있습니다. 또한 이러한 목표는 구조 전체 또는 차용자의 목표와 일치하지 않을수 있습니다. 공식 언어에서는 어떤 대리인도 수탁자 역할을 하지 않습니다 . 예를 들어, 불이행 모기지를 압류하는 것은 일부 트랜치의 이익이될 수 있는 반면, 모기지를 수정하는 것은 다른 트랜치(및전체 구조)의 이익일 수 있습니다. 구조화의 선구자인 루이스라니에리(Lewis Ranieri) 는 다음과 같이 말했습니다 .

모기지 위기의 기본 원칙은 매우 오래된 것입니다. 위기 상황에서는압류를 당하는 것보다 차용인과 함께 대출을 재구성하는 것이 거의 항상 더 낫습니다. 과거에는 대출이항상 수탁자 역할을 하는 사람의 손에 있었기 때문에 문제가 되지 않았습니다. 은행이나 은행과 같은 누군가가그들을 소유했고, 그들은 항상 최선의 판단과 이익을 행사했습니다. 현재증권화 규모와 너무 많은 대출의 문제는 포트폴리오 대출 기관의 손에 있는 것이 아니라 구조적으로 누구도 수탁자 역할을 하지 않는 증권에 있습니다.